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🗄️ Au sommaire de cette édition

1. Annonces spéciales : Pas d’outil de la semaine car j’ai quelques communications à faire

2. L’actualité des marchés : Le luxe flanche, jusqu’où iront les cryptos ?

3. Comment évaluer le juste prix d’une action : En bonus, ma valorisation d'Air Liquide, LVMH, L'Oréal et Hermès

📣 Annonces spéciales

Exceptionnellement, pas d’outil de la semaine aujourd’hui car j’aimerais communiquer sur 2 sujets 😁 

Sondage sur la fréquence des bilans

La semaine dernière, je partageais mon bilan d’octobre et je me questionnais sur l’intérêt de garder une fréquence mensuelle pour ce format.

Voilà ce que j’écrivais : “J'envisage la possibilité de passer à une fréquence trimestrielle pour ces bilans, au lieu du rythme mensuel actuel.

Bien que je reste convaincu de l’intérêt de ce format, je trouve qu’il revient trop vite et je me questionne sur la valeur ajoutée de maintenir cette périodicité.”

Merci à tous ceux qui ont répondu au sondage. Je ne m’attendais pas une telle participation. Tout d’abord, je tiens à préciser que jusqu’à la fin de l’année, je garderai le bilan mensuel. Si je devais passer à une fréquence trimestrielle, ce serait pour 2024.

Pour le moment, la fréquence mensuelle l’emporte avec environ 2/3 des suffrages.

Je remets le sondage pour permettre à ceux qui n’ont pas voté de le faire. Ceux qui ont déjà voté, merci de ne pas le refaire 😊 

Normalement, en votant, le résultat en live s’affiche.

Passage sur la chaîne Youtube “Revenus Et Dividendes”

J’ai été invité jeudi 9 novembre par Bertrand de la chaîne “Revenus et Dividendes”.

Bertrand est un abonné et il voulait qu’on revienne sur l’achat ou la location de la résidence principale, sujet que j’avais traité dans ma newsletter.

Ça le concerne directement car il a vendu sa résidence principale pour vivre quasi-exclusivement de ses dividendes. Tu peux retrouver la vidéo ici.

📰 L’actualité rapide des marchés

Cette semaine, j’ai suivi les marchés que de loin. Cependant, je tiens à souligner quelques points clés qui ont retenu mon attention.

Globalement, la semaine a été bonne, surtout pour la tech. En revanche, les secteurs du luxe et du pétrole sont à la traîne.

Au-delà de cela, trois points importants m’ont marqué :

1. Richemont, entreprise suisse du luxe, a publié des résultats décevants et des prévisions en deçà des attentes. Elle a fait plongé l’ensemble du luxe, notamment LVMH et Kering.

2. Adyen, dont je parle beaucoup en ce moment, a rassuré les marchés lors de l’Investor Day du 8 novembre. L’action s’envole de 31% sur la semaine.

3. Les cryptos sont absolument déchainées. Solana affiche l’insolente performance de 31% en une semaine.

Comment évaluer le juste prix d’une action

Dernièrement, j’ai longuement parlé des critères pour identifier une action de qualité tout en indiquant que cela ne prenait pas en compte la valorisation. J’en parlais notamment dans cette édition.

Comprendre la valorisation est crucial pour déterminer si le prix d'une action est attractif ou pas car même les meilleures actions ont un juste prix.

Si je fais le parallèle avec l’immobilier, même le meilleur bien ne s’achète pas à n’importe quel prix.

Dans cette édition, j’expliquerai rapidement les théories derrière les principales méthodes de valorisation, notamment celle des multiples et le Discounted Cash Flow (DCF). J’en profiterai aussi pour expliquer ce qu’est le Free Cash Flow (FCF) et comment le calculer facilement.

Après ce passage obligatoire par la théorie, je passerai à la pratique en t’expliquant comment je valorise les dossiers qui m’intéressent en prenant le cas concret d’Hermès.

En bonus, je te donne mes estimations de valorisation de 3 autres dossiers populaires sur le CAC 40 : Air Liquide, LVMH et L’Oréal. 

⚠️ Cette édition est particulièrement dense. La valorisation est un sujet technique, j’ai fait mon possible pour le vulgariser. Il fallait que j’explique comment je procède avant de publier le dossier complet sur Adyen la semaine prochaine. Si cette édition t’apporte de la valeur, merci beaucoup de laisser une petite réponse au sondage au bas de la newsletter 😊 

Allez, c’est parti ⤵️ 

La méthode des multiples dont le plus célèbre, le PER

Valoriser une entreprise par l’approche des multiples est la méthode la plus simple et la plus connue des investisseurs particuliers. Il en existe plusieurs :

• Le PER (Price Earning Ratio) représente “le coefficient multiplicateur appliqué au bénéfice net d'une entreprise pour obtenir la valeur de celle-ci. Si le PER d'une société cotée atteint 17, cela veut dire qu'en rachetant toutes les actions de l'entreprise on paierait le rachat de cette entreprise pour un prix représentant 17 années de bénéfice.” (Source). Souvent, on dit qu’au dessus d’un PER de 20, l’entreprise est chère. En dessous de 10, elle est sous-valorisée. J’y reviens plus tard mais c’est bien plus complexe que ça.

• Price-to-Sales fonctionne comme le PER, mais utilise le chiffre d'affaires à la place du bénéfice. Ce ratio est particulièrement utile pour les entreprises qui ne sont pas encore rentables.

• P/FCF. Même principe encore mais on se base sur les FCF

Ce ne sont pas les seuls ratios, il en existe d’autres mais ce sont les plus utilisés.

Bien que ces ratios soient largement utilisés, ils présentent un inconvénient majeur : ils sont statiques et se basent uniquement sur des données à un instant précis.

Un PER bas peut signaler une entreprise en déclin, tandis qu'un PER élevé suggère de grandes attentes de croissance comme pour Tesla ou Nvidia (PER stratosphérique de 116).

Avec un ratio de 30, si une entreprise double son bénéfice net par action (BNA), son ratio sera juste de 15 l’année prochaine si le prix ne bouge pas.

Pour contourner cette limitation, il existe des ratios prospectifs, dont les plus notables sont :

Le Forward PER. C’est la même chose que le PER mais il se base sur les bénéfice net anticipé de l’année prochaine en général.
Le PEG. Il a été popularisé par Peter Lynch, il consiste à diviser le PER par le taux de croissance attendu du BPA . Je ne l’utilise pas personnellement, pour aller plus loin, cet article est clair.

La méthode des flux de trésorerie actualisée ou Discounted Cash Flow (DCF)

Cette méthode est très largement utilisée par les professionnels de la finance. Elle part d’un principe simple.

La valeur d’une entreprise représente la somme des Free Cash Flow (FCF) qu’elle générera entre aujourd’hui et son dernier jour d’existence exprimée en valeur actuelle.

Je sais que ce n’est pas forcément évident à comprendre si tu n’es pas initié. C’est normal, n’hésite pas à relire cette partie plusieurs fois si besoin. Je vais essayer d’expliquer simplement le principe du DCF.

Les FCF générés l’année prochaine ont moins de valeur l’argent d’aujourd’hui à la fois en raison de l’inflation mais aussi car il y a toujours un risque quand il s’agit d’anticiper l’avenir.

Par exemple, si je te demande de choisir entre 100 000€ de façon sûr aujourd’hui ou 101 000€ dans un an avec un risque que ça ne se produise pas, tu préféreras certainement le premier choix.

Si je te dis maintenant 100 000€ aujourd’hui ou 150 000€ dans un an. Là, il est très probable que tu préfères le deuxième choix.

L’idée derrière ça c’est qu’il y a taux à partir duquel tu préfères attendre. Par exemple si c’est 110 000€ dans un an, ce sera 10%. C’est ton taux de rendement attendu (expected rate of return en anglais).

C’est le taux qu’on va utiliser pour actualiser, c’est à dire, exprimer à la valeur actuelle les flux de trésorerie futurs. Personnellement, j’utilise souvent 10%/an.

Voici un exemple simplifié sur 3 ans pour simplifier la compréhension.

Prédire avec précision la croissance de ces FCF au-delà de 5 à 10 ans est aléatoire. Pour surmonter cet obstacle, on utilise la notion de valeur terminale. Cette valeur repose sur l'hypothèse d'une croissance perpétuelle des FCF, généralement estimée entre 2 et 3%.

Il y a cependant des analystes qui choisissent de ne pas calculer la valeur terminale, en partant du principe qu'il est aléatoire de prendre en compte le cash généré au-delà de 10 ans. Personnellement, j'utilise une hypothèse de croissance perpétuelle de 2%.