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🗄️ Au sommaire de cette édition

1. Communication

2. Comment expliquer le succès de LVMH ? : Histoire, avantages concurrentiels, perspectives de croissance et risques du leader du luxe

📣 Communication

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1 parrainage. Le Google Sheet que j’utilise pour valoriser les actions qui m’intéressent (pour en savoir plus, je te redirige vers cette édition).

2 parrainages. Le Google Sheet avec la liste de plus de 150 actions américaines et européennes que j’ai analysées avec une liste spécifique pour celles ayant une note supérieure à 3,5 selon mon système de notation 

3 parrainages. Tu recevras le même document mais cette fois-ci avec les actions ayant une note supérieure à 4,5.

4 parrainages. Tout mon Google Sheet avec les notes et qui est remis à jour régulièrement lors des publications de résultat.

5 parrainages. En plus des notes, j’y ajoute mes niveaux de valorisation cibles, sur les entreprises que je suis, comme expliqué dans cette édition.

Un grand merci aux personnes qui ont déjà contribué par leur parrainage 😊

Comment expliquer le succès de LVMH ?

Cette semaine, (très) long dossier sur LVMH. Cet article est la suite de celui que j’avais publié le mois dernier sur l’industrie du luxe. Si tu ne l’as pas lu, je te recommande fortement de le faire avant de passer à celui-ci.

En France, tout le monde connaît LVMH et son Président, Bernard Arnault. Il était donc normal que je lui consacre une édition (et c’est accessoirement le résultat du vote).

Avant de commencer, je veux juste préciser que j’ai été obligé de me limiter sur certains passages pour ne pas être trop long. Mais je te fais des propositions pour aller plus loin si tu le souhaites 😊 

Par ailleurs, ce type d’article prend énormément de temps en recherche, synthèse et écriture. Si tu pouvais laisser un petit vote à la fin (positif ou négatif), ce serait vraiment sympa.

Allons-y, reprenons depuis le début ⤵️ 

Bernard Arnault : de son arrivée dans le luxe à la prise de contrôle de LVMH

Le groupe LVMH, tel que nous le connaissons aujourd'hui, est étroitement lié aux décisions de son PDG actuel, l'homme le plus riche du monde, Bernard Arnault. Alors reprenons rapidement sa biographie.

Bernard Arnault est né en 1949 à Roubaix, dans le Nord. Il poursuit ses études à l'Ecole Polytechnique, d'où il est sorti diplômé en 1971. Contrairement à la majorité de ses camarades de cette école prestigieuse, il choisit de rejoindre l'entreprise familiale dans le bâtiment, Ferinel, qu’il dirige avec succès. Pour la petite histoire, cette société existe toujours sous un autre nom, Nexity, mais n’appartient plus à sa famille.

Sa carrière se déroulait sans accroc jusqu'à ce que la politique vienne s'en mêler. En 1981, François Mitterrand est élu Président de la République. En désaccord avec le programme politique du premier président socialiste de la Vème République, il décide alors de quitter la France pour s'installer aux États-Unis avec sa famille, où il se lance dans la construction de résidences secondaires en Floride.

Bien que cette aventure américaine soit en grande partie un échec, elle lui permet de découvrir le monde des affaires américain des années 80, marqué par tous les excès. En 1984, le groupe Boussac, un groupe textile en faillite sous administration de l’Etat, cherche un repreneur. Ce groupe attire fortement l'attention de Bernard Arnault qui décide de rentrer en France.

Pourquoi ? Parce qu'au sein de ce grand groupe hétéroclite (Conforama, Peau Douce, Le Bon Marché) de 20 000 employés, se trouve une véritable pépite : Christian Dior Couture.

Avec l'appui de la banque d'affaires Lazard, il convainc l'État de lui céder le groupe Boussac pour 60 millions $ (dont 15 millions $ de sa poche), en promettant notamment de préserver un maximum d'emplois. Une fois le groupe sous contrôle, Bernard Arnault le restructure, conservant uniquement Christian Dior et Le Bon Marché, et licenciant 50% des effectifs. Rapidement, le groupe devient très rentable.

Cependant, l'ambition de Bernard ne s'arrête pas là. Il commence à réaliser qu'il existe un nombre très limité de marques dans le monde qui sont à la fois intemporelles, en croissance, et capables de s'adapter à la vie moderne.

C’est à ce moment, en 1987, que le groupe LVMH voit le jour suite à la fusion de Moët-Hennessy et de Louis Vuitton.

Cependant, les cofondateurs du groupe, Alain Chevalier et Henri Racamier, ne s'entendent pas du tout. Bernard Arnault profite de cette mésentente et du krach boursier d'octobre 1987 pour entrer au capital à un prix avantageux avec le soutien du brasseur Guinness.

En 1990, après plusieurs batailles juridiques, il parvient à écarter Chevalier, Racamier ainsi que Guinness pour prendre le contrôle total du groupe LVMH et en devenir le PDG. 

Aujourd'hui, la famille Arnault détient environ 48% de LVMH mais 63% des droits de vote, principalement via la holding Christian Dior SE, cotée à la Bourse de Paris et qui est presque exclusivement une structure de participation dans LVMH. 

La marque Christian Dior Couture a été acquise par LVMH en 2017 pour 12 milliards €.

Le développement du groupe LVMH

La suite de l'histoire, tu la connais certainement. Bernard Arnault continue de développer son empire en intégrant de nouvelles maisons pour créer le plus grand conglomérat du luxe. Dans cette stratégie, Bernard Arnault est un véritable maestro.

Mais la croissance phénoménale du groupe LVMH ne se limite pas à cela. En effet, LVMH et Bernard Arnault ont aussi surfé sur une tendance majeure à partir des années 1990 : la fin du communisme et l'accélération de la mondialisation.

LVMH va capitaliser sur cette mégatendance, multipliant les ouvertures de magasins dans les pays développés, mais surtout dans les pays émergents et en développement.

Les pays asiatiques, notamment le Japon puis la Chine et d'autres pays d'Asie, vont porter la croissance des groupes de luxe dans les décennies suivantes. En 2006, 40% des Japonais possèdent au moins un produit Louis Vuitton. La culture très conformiste de ces pays rend l'acquisition de tels produits presque une obligation sociale.

Dans les années 2010, Bernard Arnault continue les acquisitions dont Bulgari en 2011, Loro Piana en 2013 et Tiffany & Co en 2019 (finalisée en 2021). 

Grâce à ces facteurs, le groupe LVMH a connu une croissance soutenue de 11,5%/an entre 2013 et 2023.

Depuis 1984, Bernard Arnault a réalisé l'incroyable exploit de transformer la rachat d’un groupe en faillite en une entité valant 420 milliards €. Bernard Arnault est sans aucun doute l'un des meilleurs gestionnaires de capital au monde.

En 2023, LVMH est un conglomérat qui comprend 75 maisons, dont 31 ont plus de 100 ans, et génère un chiffre d'affaires de 86 milliards €.

Décomposition de l’activité de LVMH

LVMH décompose son activité en 6 segments distincts :

1. Mode & Maroquinerie : le plus important du groupe, incluant Louis Vuitton (qui représente environ 25% des ventes du groupe) ainsi que d'autres maisons prestigieuses telles que Christian Dior, Loro Piana ou Berluti.

2. Montres & Joaillerie : comprend des marques de renom comme Tiffany et Bulgari. Cette activité n’est cependant pas le point fort de LVMH notamment en comparaison avec Richemont.

3. Parfums & Cosmétiques : un des plus petits pôles, regroupant les activités de parfumerie de maisons de référence comme Christian Dior ou Loewe.

4. Vins & Spiritueux : une activité historique (vins, champagnes, cognac…) où le groupe se distingue avec des maisons très prestigieuses telles que Henessy ou Dom Pérignon.

5. Distribution sélective : comprend Sephora, les Duty Free DFS (très présents en Asie) et Le Bon Marché, entre autres.

6. Autres activités : bien que marginal aujourd'hui, ce segment englobe les participations dans la presse (Les Echos, Le Parisien), ainsi que dans des secteurs moins représentatifs du luxe comme la construction de yachts de luxe avec le néerlandais Royal Van Lent et l'hôtellerie de luxe avec Belmond et Cheval Blanc. Il inclut également la participation dans la pâtisserie emblématique milanaise, Cova.

La répartition des activités de LVMH a considérablement changé durant la dernière décennie (2013-2023) :

• Le segment Mode & Maroquinerie a vu sa part des ventes augmenter de 34% à près de 50%, grâce à une forte croissance, organique comme externe.

• Le segment Montres & Joaillerie, bien que toujours sous-représenté, a grimpé de 10% à 13% des ventes, principalement grâce aux acquisitions de Bulgari et Tiffany.

• Le segment Parfums & Cosmétiques a régressé, passant de 13% à 9,6% des ventes, avec une croissance plus modeste de 8,3% par an et sans acquisitions majeures sur cette période.

• Le segment Vins & Spiritueux, moins dynamique, a connu une croissance de 4,7%/an. Historiquement important pour LVMH, il représentait 15% des ventes en 2013 mais n'en représente plus que 7,7% aujourd'hui.

• Le segment Distribution sélective a également vu sa part diminuer, de 30% en 2013 à 21% en 2023. Cela est cohérent, étant donné que cette activité n'est pas strictement du luxe (notamment Sephora) et profite moins de la tendance générale. Cependant, ce segment a tout de même enregistré une croissance d'environ 7% par an, avec une année 2023 record marquée par une progression du chiffre d’affaires de 20%.