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Comprendre le secteur bancaire

Si vous suivez la Bourse, vous avez sans doute remarqué l’envolée des banques européennes depuis quelques années. Avec le relèvement des taux de la Banque centrale européenne à partir de 2022, leurs bénéfices ont explosé et l’indice qui suit le secteur a progressé de 65 % en 2025, sa plus forte hausse annuelle depuis 1997.

Bien sûr, cette performance attire beaucoup d’investisseurs, mais le secteur reste particulièrement difficile à cerner. Plusieurs indicateurs que nous utilisons habituellement pour juger une entreprise sont inadaptés pour comprendre la performance d’une banque et les risques qu’elle prend.

L’analyse est d’autant plus délicate que leurs cours sont très sensibles à la macroéconomie. De notre côté, nous abordons donc ces valeurs avec beaucoup de prudence. Mais le dynamisme du secteur en Bourse nous a quand même incités à lui consacrer une newsletter pour expliquer son fonctionnement et les risques à surveiller, avant notre analyse fondamentale de BNP Paribas ce dimanche.

Alors, comment une banque gagne-t-elle de l’argent ? Et quels indicateurs regarder pour savoir si elle est rentable et solide ? C’est ce que nous vous proposons de voir dans cette newsletter ⤵️

Comment une banque gagne de l’argent

Le métier de banquier est presque aussi vieux que la civilisation humaine. L’activité la plus connue d’une banque consiste à accorder des prêts aux ménages et aux entreprises, en s’appuyant notamment sur les dépôts de ses clients pour se financer. La différence entre les intérêts qu’elle perçoit et ceux qu’elle verse pour se financer constitue ce que l’on appelle sa marge nette d’intérêts.

Cependant, les clients peuvent récupérer une grande partie de leurs dépôts à tout moment, alors que les prêts sont remboursés sur plusieurs années. Par conséquent, si trop de déposants réclament leur argent en même temps, même une banque solide peut manquer de liquidités pour les rembourser. On parle alors de panique bancaire, ou bank run, et c’est pourquoi la confiance des déposants est essentielle au bon fonctionnement du système bancaire.

Les banques ne dépendent toutefois pas uniquement des intérêts. Leur seconde grande source de revenus provient des commissions qu’elles facturent pour des services comme le conseil aux entreprises, la gestion des comptes et de l’épargne ou les paiements.

Selon McKinsey, les activités de bilan, qui consistent à accorder des prêts et à percevoir des intérêts, ont généré 53 % des revenus du secteur en 2025, mais seulement 43 % de ses profits. Ces prêts, que la banque conserve dans ses comptes, l’exposent aux défauts de paiement et nécessitent d’immobiliser du capital pour absorber d’éventuelles pertes. Les services mobilisent de leur côté généralement moins de capital, ce qui incite les grandes banques à développer leurs revenus de commissions.

Ainsi, une grande banque réunit sous un même toit des métiers très différents, du crédit immobilier au conseil d’une multinationale qui rachète un concurrent. Leurs revenus se retrouvent dans le produit net bancaire, ou PNB, l’indicateur roi du secteur, qui joue le rôle du chiffre d’affaires pour une entreprise traditionnelle.

En 2025, les six grands groupes français ont dégagé un PNB de 167,5 milliards d’euros. Le graphique ci-dessous montre comment ce montant se répartit entre leurs grands métiers.

Passons maintenant en revue chacun de ces métiers, en commençant par celui que tout le monde connaît, la banque de détail.

La banque de détail

La banque de détail tient les comptes des particuliers, des professionnels et des PME. Elle collecte leur épargne et leur accorde des prêts pour acheter un logement, une voiture ou une machine. Selon McKinsey, la marge nette d’intérêts représente environ 60 % des revenus de cette activité.

Prenons l’exemple simplifié d’une banque qui dispose de 100 milliards d’euros de dépôts, rémunérés en moyenne à 1 %, et de 90 milliards de crédits accordés à 3,5 %. Elle perçoit ainsi chaque année 3,15 milliards d’euros d’intérêts et en verse 1 milliard, ce qui lui laisse une marge nette d’intérêts de 2,15 milliards.

Pendant les années de taux négatifs, les banques prêtaient de moins en moins cher sans pouvoir réduire autant la rémunération des dépôts, ce qui comprimait leur marge. La remontée des taux à partir de 2022 n’a pourtant pas profité aux banques de la même façon, car les taux des crédits et ceux des dépôts ne s’ajustent pas toujours au même rythme.

En Espagne, une large part des crédits immobiliers est à taux variable. Les intérêts perçus par les banques ont donc augmenté dès la fin 2022, alors que les dépôts restaient rémunérés presque à zéro. La marge nette d’intérêts de CaixaBank, première banque de détail du pays, a ainsi augmenté de plus de 50 % en 2023.

En France, à l’inverse, les crédits immobiliers sont surtout accordés à taux fixe. Les anciens prêts continuaient donc de rapporter les mêmes intérêts, alors que les banques devaient mieux rémunérer les dépôts, avec, par exemple, un Livret A passé de 0,5 % à 3 % en un peu plus d’un an. C’est ce qui explique que la marge nette d’intérêts des six grands groupes français ait reculé de 8,6 % en 2023.

En outre, les intérêts perçus doivent couvrir les pertes liées aux emprunteurs qui ne remboursent pas. Le coût du risque mesure les pertes comptabilisées sur les crédits, y compris celles que la banque anticipe et provisionne. Rapporté à l’ensemble des prêts en cours, il atteignait 0,29 %, soit 29 points de base pour les six grands groupes français en 2025.

À côté des intérêts, la banque de détail encaisse une multitude de petits frais qui finissent par compter à l’échelle de millions de clients. En France, la tenue de compte coûte environ 22,4 euros par an et une carte bancaire internationale à débit immédiat environ 44,6 euros, selon l’Observatoire des tarifs bancaires. S’y ajoutent, entre autres, les frais de retrait hors réseau, les commissions d’intervention et les commissions payées par les commerçants à chaque paiement par carte. La banque se rémunère également sur les contrats d’assurance et d’épargne qu’elle vend pour le compte de ses filiales.

La banque de financement et d’investissement

Les banques de financement et d’investissement (BFI), que l’on appelle couramment banques d’affaires, accompagnent les grandes entreprises et les investisseurs dans leurs opérations financières. Elles les aident notamment à lever des fonds ou à racheter un concurrent, et interviennent pour eux sur les marchés.

Par exemple, lorsqu’une entreprise entre en Bourse, la banque l’aide à préparer l’opération et à placer ses actions auprès des investisseurs, en échange de commissions. L’introduction de SpaceX, organisée notamment par Goldman Sachs et Morgan Stanley en juin 2026, a ainsi généré plus de 500 millions de dollars de commissions et de frais.

De plus, lors d’une acquisition, les banques peuvent conseiller les entreprises, mais aussi leur prêter une partie des sommes nécessaires. Pour le rachat d’Electronic Arts, Goldman Sachs a touché environ 110 millions de dollars pour son conseil, et JPMorgan s’était engagé à apporter 20 milliards de dollars de financement.

À côté de ces grandes opérations ponctuelles, les clients ont besoin d’acheter ou de vendre des titres et des devises au quotidien. Pour faciliter ces échanges, la banque peut elle-même acheter ou vendre les actifs demandés, en se rémunérant sur l’écart entre ses prix d’achat et de vente, ce qu’on appelle le spread.

La banque propose aussi des solutions de couverture pour protéger ses clients contre les variations des marchés. Une entreprise qui devra payer un fournisseur en dollars dans six mois peut ainsi fixer son taux de change dès aujourd’hui, pour éviter qu’une hausse du dollar n’alourdisse sa facture.

Cette connaissance des marchés lui permet également de concevoir des produits structurés, dont le rendement suit une formule définie à l’avance, liée à l’évolution des marchés.

Ces activités ne réagissent pas toutes de la même façon à la conjoncture. Le conseil et les introductions en Bourse se portent généralement mieux lorsque les entreprises ont confiance et souhaitent lever des fonds ou réaliser des acquisitions. Les activités de marché peuvent au contraire profiter des périodes agitées, qui augmentent les besoins de transactions et de couverture.

En 2022, les entreprises ont moins levé de fonds et réalisé moins d’acquisitions qu’en 2021. Par exemple, Goldman Sachs a encaissé moins de commissions pour organiser ces opérations (−48 %).

En revanche, cette même année, la guerre en Ukraine et la remontée des taux ont entretenu une forte volatilité sur les marchés, renforçant les besoins de couverture des entreprises et des investisseurs. Les activités de marché restaient donc sollicitées malgré le ralentissement des grandes opérations.

Gestion d’actifs, banque privée et assurance

À côté des opérations de financement et de marché, les banques peuvent aussi gérer le patrimoine de leurs clients, notamment des plus fortunés, à travers leurs banques privées. Elles exercent également une activité de gestion d’actifs.

Dans les deux cas, l’essentiel des revenus provient de commissions prélevées sur les encours. Le principal atout de ces métiers est d’apporter des revenus récurrents tout en mobilisant peu de capital, car les placements sont réalisés pour le compte des clients, qui supportent le risque de marché. Leurs revenus évoluent ainsi en grande partie avec les encours.

Amundi, filiale cotée du Crédit Agricole et premier gestionnaire d’actifs européen, est un excellent exemple : le groupe gérait plus de 2 500 milliards d’euros fin juin 2026 et a dégagé 933 millions d’euros de revenus nets ajustés au deuxième trimestre. Rapportés à ses encours, ces revenus représentent environ 0,15 % par an, sur une base annualisée.