Hello,

La période des publications est un moment important pour les investisseurs en Bourse.

Ainsi, cette semaine, dans le Club Bourseko, nous allons analyser les résultats de plusieurs entreprises (LVMH, Air Liquide, Hermès, MSCI, Alphabet…).

Exceptionnellement, nous envoyons cette newsletter gratuite pour revenir sur les résultats de LVMH du premier semestre 2024. C’est le type d’analyse que nous faisons pour les entreprises que nous suivons dans le Club.

Si tu veux rejoindre le Club gratuitement pendant 30 jours sans engagement, je te mets un lien à la fin de cette newsletter.

Chiffres clés du premier semestre

Les chiffres ci-dessous sont en millions d’euros.

Les résultats de LVMH confirment un ralentissement de la croissance et surtout une érosion des marges. En effet, les ventes reculent de 1% sur ce premier semestre et le bénéfice opérationnel de 8%.

Hors Covid, cela faisait plusieurs années que cette situation ne s’était pas produite. C’est pour dire l’importance du ralentissement pour LVMH et le secteur du luxe 💎

Clairement, ce n’est pas une surprise, nous avions eu des retours négatifs de la part du management de Hermès ainsi que de la CFO de Kering (Armelle Poulou) concernant la demande chinoise.

Regardons maintenant en détails pour chaque branche du Groupe 👇

Résultats par segment d’activité

Vins & Spiritueux (V&S)

Comme attendu, le chiffre d’affaires de cette branche recule fortement et affiche -12%, ce qui démontre des nombreuses difficultés pour LVMH. De plus, la marge opérationnelle chute aussi de façon significative et passe de 32,9% pour le S1 2023 à 27,7% pour le S1 2024.

Cette désillusion s’explique par différents facteurs :

Sur la division Champagne & Vins, la demande reste extrêmement faible que ça soit en Europe ou aux Etats-Unis. Bien évidemment, LVMH n’est pas le seul à rencontrer des difficultés sur cette activité. Tout le secteur est impacté.

Sur la division Cognac, la marque phare Henessy rencontre des difficultés notamment en raison des effets de stocks aux Etats-Unis ainsi qu’une faible demande sur le marché chinois. A cela s’ajoute une enquête des autorités chinoises concernant le Cognac français qui pèse sur tous les acteurs tricolores, notamment Remy Cointreau et Pernod Ricard.

Pour le Cognac, on s’attend à une reprise importante de la croissance à partir du S2 2025, donc il faudra continuer à être patient sur cette branche.

Mode & Maroquinerie (M&M)

La branche Mode & Maroquinerie représente 50% de l’activité de LVMH. En revanche, elle représente 75% du bénéfice opérationnel du groupe. Ainsi, c’est la branche qui est scrutée de près par le marché pour valoriser l’ensemble du groupe.

Malheureusement, cette branche est elle aussi impactée par la faible demande de la clientèle occasionnelle, ce qui démontre un pricing power moins important pour ce segment qui représente tout de même 17% des ventes (voir graphique ci-dessous).

De l’autre côté du spectre, les clients les plus fortunés (High Value et Ultra High Value) sont bien moins touchés par le ralentissement de la consommation.

Ainsi, nous pensons que l’impact est plus important pour la division mode tandis que la maroquinerie résiste plutôt bien grâce à une désirabilité supérieure. On pense notamment à Dior et Louis Vuitton qui sont très bien positionnés sur les sacs à main haut de gamme (au dessus de 2000 euros).

Malheureusement, LVMH ne donne pas la décomposition des marges par marque. Néanmoins, nous avons tenté de les estimer pour mieux comprendre les enjeux.

Voici nos estimations de marge opérationnelle par marque👇

Comme tu peux le constater, les niveaux de marges sont très différents entre chaque maison. Cela montre l’importance des maisons Louis Vuitton et Dior 👀

Pour ce semestre, le chiffre d’affaires a chuté de 6%, ce qui témoigne d’une réelle faiblesse pour le joyau de Bernard Arnault.

Par ailleurs, il faut rajouter à cela une marge opérationnelle, qui diminue de 170 points de base. Cette situation est inquiétante puisque l’essence même du luxe est de réaliser des marges importantes.

Parfums & Cosmétiques (P&C)

La branche Parfums & Cosmétiques continue à croître dans cet environnement complexe, ce qui démontre sa résilience pour LVMH qui possède 8,4% de part de marché.

On apprécie la progression en termes de parts de marchés dans ce secteur pour les marques de LVMH qui est le troisième acteur mondial derrière l’Oréal (10,8%) et Coty (9,8%)

On peut notamment mentionner les parfums Christian Dior qui représente ~50% du chiffre d’affaires de cette branche selon nos estimations.

Concernant la division Cosmétiques, on continue d’apprécier les marques comme Fenty (détenu à 50-50 avec Rihanna) ou encore Make Up for Ever.

Néanmoins, comme l’a annoncé le PDG de L’Oréal, le marché de la beauté ralentit à cause de la faiblesse de la demande chinoise.